通过建立内部上市限制制度,中国证券业协会的新规定能否有效制止承销债券的残酷价格战? _股票分享渠道_Estrella de Valores

(原始标题:通过建立内部上市限制制度,中国证券业协会的新规定能否有效制止承销债券的残酷价格战?)

高级投资银行家王继跃说:“监管政策根据认购额指导证券公司的分类,评级也根据认购额进行优先排序,并以认购规模为准。判断依据。股票经纪人自然要求低价格,并要求中央公司和国有公司进行大规模债券发行。

公司债券承销中低价竞争的混乱局面终于引起了监督。

12月25日,中国证券业协会表示,要进一步完善公司债券承销报价的内部控制机制,巩固承销商的上市管理职责,确保承销债券质量。为了维护行业的良性生态,该协会制定了《企业债券承销业务规范》(《修订咨询草案》)(简称“业务标准”),并最近征求了行业的意见。

根据行业投资银行家提供的信息,征求意见的《商业规则》为建立承销商内部上市限制制度规定了一般要求。 其中,承保价格的内部约束线将根据上年项目的平均成本等因素确定。 如果项目价格低于内部限制线,则保险代理机构必须说明原因,并可能受到证券业协会的随机控制。

改革公司债务承销的市场秩序

2020年,债券市场的“白菜价”和“底价”猖ramp。

今年4月,海南发展控股有限公司公开选择了主要承销商发行中期票据。 中信证券和兴业银行中标,但认购费率仅为0.03‰,即十万分之三。

随后,中国银行间市场交易商协会开展了自律调查。

6月,在银行间市场之后,公司债券市场的承销费以“底价”重新出现。 中核融资租赁有限公司决定发行公司债券,最高限额为21亿元人民币。 在参与招标的八家证券公司中,国泰君安和中信证券进入了中标的第一,第二名候选人名单,其认购率为总利率。 0.015%,年化0.01%。 通过这种计算,两家经纪公司获得了21亿份订单,但最终只能获得不到30万笔承销佣金。 此后,中国证券业协会立即对在债券发行招标过程中承销费用低的八家证券公司进行了自律调查。

“公司债券的低价竞争破坏了市场秩序,损害了市场主体的合法权益,并影响了承销代理业务的质量。” 中国证券业协会说。

因此,中国证券业协会在《交易规范》中提出了承销机构建立内部上市限制制度的一般要求,并阐明了内部上市限制制度的组成部分。 同时,还明确了承销机构实施上市限制的决策程序,报告要求和外部监督安排,并纳入了内部上市承销限制制度的建设和实施。协会自律检查的范围。

根据投资银行的资料,在《业务规则》中明确指出,承销机构应明确公司债券项目的成本核算方法,承销价格的内部限制线,核算方法。包销报价内部限制制度中报价的形成,决策程序,特别批准程序和保留标记。 并存档方法和其他内容,并报告回关联。

其中,承保价格的内部约束线可以根据上年项目平均成本等因素确定。 项目的平均成本应涵盖整个业务流程中的投资以及必须累计的所有摊销。

如果项目报价低于内部约束线,则承销机构应在特别批准程序完成后的5个工作日内执行内部特别批准程序,并向协会提交特别说明。内部。 特殊说明应指定其小于内部约束线的原因。 该协会将酌情发布针对该行业的特殊说明。 如果特殊说明受到行业的挑战,协会将对来自相关承销机构的所有公司债券项目进行抽查。

“在年中对八家经纪公司进行调查之后,市场的价格战已趋于融合。” 一家西方经纪公司的债券承销商认为,到今年年中,评级为“ AAA”的公司债券的承销费率可能稳定在十分之一的水平。 与AAA债券有两个不同等级的“ AA”债券的承销率为千分之三,这是一个很大的差距。 下半年,“ AAA”债券的认购佣金率基本在十分之一至五十分之一之间,“ A”债券的利率没有变化。

承销商表示,“ AA”级公司债券的三分之二的承销佣金率基本上是由成本和收益组成的正常价格。 “ AAA”债券的发行人主要是大型公司,例如中央公司和地方国有公司,发行规模相对较大。 “大规模发行债券通常会导致该行业主要经纪人进行价格战。寻求承销规模是一方面,与中央公司和国有公司形成稳定的合作也是一方面。 ”。

据悉,今后,中国证券业协会还将采取现场检查,异地检查等方式对承销机构进行定期或不定期检查,包括承销上市限制制度和证券发行限制制度。承销报价和项目成本评估的客观合理性。

监管政策需要逆转

关于中国证券业协会发布的《交易标准》能否在正式登陆后改变现有的承销公司债券定价体系的说法,市场已经收到了相互矛盾的评论。

“价格战是由市场决定的。并不是内部控制失灵或项目团队随意报告。因为在价格战之后,收益仍然大于成本。” 北京的一位资深投资银行家这样说。

一些公司债券项目的承销率很低,因为项目风险相对较小,并且经纪公司承销商的工作量也不大。

上述投资银行家指出:“大公司的许多公司债券是连续发行的,一个又一个发行,而且总收入相当大。连续发行的债券很多,几乎不需要增加尽职调查。”

“以前签署的一些大型项目甚至无法支付差旅费。这部分赤字项目将受到新规定的影响。” 一些带有中文前缀的公司债券经纪承销商表示,现在应根据诸如上一年项目的平均成本之类的因素来确定承销价格,并且该项目的平均成本应涵盖业务流程的全部投资以及所有摊销要累积。 产生损失的项目可能越来越少。”

但是,承销商还表示,公司债券市场的价格战不仅是由承销机构引起的。 与中央公司和地方国有公司等大型公司相比,经纪公司相对较弱,没有足够的议价能力。 “一旦价格高昂,将来它将被列入黑名单。”

高级投资银行家王继岳进一步指出,监管的政治取向在加剧债券承销价格战中也发挥了作用。

“监管政策的指导是根据认购量对证券公司进行分类,评分也优先考虑认购量,以认购规模作为判断​​依据。面对大型核心公司和国有公司,证券公司自然要求低价格和需求。”

他说,承销公司债券的价格战不会无限期延续,在大多数情况下,只会反映在个别发行人的项目中。

“价格战是市场竞争的结果,而且是公平的。经纪人不仅关注特定项目的利益,而且还考虑对自身市场地位的影响。一些项目允许保险公司投入资金,然后有人会花数十万美元购买。市场地位非常有利可图。” 王继月说。

目前,监督还旨在扭转风向。 中国证券业协会表示,今后将通过降低承销规模指标值,增加低报价扣除指标等措施,采取多种措施,以减少低价竞争。遏制低价竞争,引导保险公司从“数量竞争”转向“质量竞争”。 建立健康的市场竞争秩序。

(作者:曼音乐编辑:朱一民)

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