张涛和卢思远:实际美国国债收益率上升对美国股票和房地产市场有何影响?

原标题:张涛,陆思远:美国债券收益率上升对美国住房市场和股票市场会产生什么影响?

正如我们在《 2021年海外展望:美国十年》中所写国债在美国,预计收益,中期和长期收益将超过2%。国债收益率继续前进。 迄今为止,美国10年期和30年期美国国债的名义收益率已分别升至1.37%和2.18%。 自去年4月以来,美国实际30年期美国国债收益率首次出现正增长。 鉴于“平均通货膨胀目标”的政策框架具有双重影响,并且涵盖了该流行病的影响,内陆储蓄仍将是每月1200亿美元的债务购买计划,下限为零利率数量和价格政策组合保持不变,因此本轮中长期美国国债收益率市场通货膨胀预期和经济前景。

在金融市场与经济运行之间的正反馈机制的影响下,美国债券收益率的持续上升趋势将不可避免地通过市场预期的变化影响经济运行。 就美国债券市场当前变化发出的信号而言,这种潜在影响是加快会议进程。

目前,我们维持“美国10年期国债收益率有望超过2%”的前景,但美国国债的上升速度明显快于我们先前的预期,即美国10年期国债收益率可能会挑战2%的关口,并且可能较早出现对美国债务的相应上行冲击,从而间接影响内陆预订徽章政治有影响。

首先,本轮美国国债收益率曲线的斜率特征非常明显,即美国国债收益率的到期时间越长,在美国,上升幅度越大。 自去年8月初以来,中长期美国国债收益率跌至创纪录的低点之后,它们开始继续上升,并且美国国债的到期日越长,美国国债的收益率范围就越大。 例如,10年期美国国库券和2年期美国国库券之间的价差从8月初的41点增加。基点增加到126个基点,增加了85个基点。 同期,美国20年期,30年期和2年期美国国债的到期利差增加了100多个基点,也就是说,美国债务曲线的上升很快。 反映出市场对经济前景的预期已大大改善,这一变化的背后是流行情况的持续改善。 美国确诊的新王冠病例从年初的287,000下降到60,000。


  其次,通货膨胀预期的改善是本轮美国债券收益率将上升的主要原因。在流行之前,通货膨胀预期长期没有得到改善内陆疫情导致的全球封锁进一步将通货膨胀预期降低至1%左右,而美国10年期债务隐含的通胀预期已降至1%以下。去年8月,美联储对其货币政策框架进行了重要调整尤其是“平均通胀目标”的实施,并一再强调前瞻性取向,以指导改善市场通胀预期。 同时,在中国需求回升的推动下,产品价格自去年八月底以来,它一直在增加。 在这两个因素的综合影响下,自今年年初以来,美国国债的隐含通胀预期持续改善并稳定在2%以上的水平,因此带动了美国国债的快速复苏。中长期美国国债收益率。

  第三,实际收益率上升的贡献开始增加,这意味着市场对美联储政策的期望已经改变。但是,自2月中旬以来,中长期美国国债的实际收益率比上一时期显着提高。 例如,根据去年8月初美国国债的历史低点,由于通货膨胀预期贡献了90%以上,但10月美国国债的名义收益率今年初增长了58个基点,但自2月中旬以来,实际收益率继续上升,其对美国国债名义收益率上升的贡献已增加至30%。美国国债的实际收益率表明,随着经济前景的预期,美联储政策的市场预期已经发生了重大变化继续改善。背景利率期货市场的最新数据表明,市场猜测美联储将在2022年底之前升息的可能性高达70%,而押注2023年3月加息的可能性为100% 。 (此前,美联储一直在发出信号,称它将在2023年之前不提高利率)。

  第四,美国债券的实际收益率将上升。美国金融市场波动的潜在风险。美国数据的经验定律表明,美国债务的实际收益率与美国的微观经济水平密切相关,例如抵押利率变化的方向和幅度都与10年期美国国债的实际收益高度相关。截至2019年8月,美国房价持续上涨,美国标准普尔/ CS房屋价格指数我和增长率从2%升至9.08%,房地产市场的繁荣与同期抵押利率下降趋势不可分割,其30年期抵押贷款利率已从2018年底的4.9%降至今天的2.7%。 因此,美国债务实际收益率的持续上升可能会提高抵押贷款利率,这肯定会对美国住房市场产生不利影响。

再例如,美国实体商业理财成本例如,在美国债券实际收益率下降的直接驱动下,美国高收益债券的收益率直接受到美国债券实际收益率的影响,从爆发初期的11.4%下降至4.1%。工作市场,股票市场和经济复苏提供了重要的支持,但是不可否认的是,在新的电晕流行的影响下,微观实体对融资成本增加的承受能力大大减弱,是美国实际债券收益率持续看涨,可能使美国实体当前的金融环境恶化,对美国劳动力市场产生负面影响。

高收益美国债券,通常称为垃圾债券,是指信用由评级较低的公司发行关联

  除了对美国住房市场和公司债券市场的影响之外,美国股票市场也将受到直接影响。为了掩盖这种流行病的影响,美联储和美国财政部实施了大规模的干预政策,尤其是市场上前所未有的大量流动性。 在短暂的市场低迷之后,美国股市再次继续上涨,三大主要股指均大幅上涨,但是最近几天美国股市出现了调整的迹象。 原因之一是市场担心,流动性驱动美国股票的方式可能会改变,因为一旦公司融资成本上升,将不可避免地限制美国上市公司发行债券来筹集资金。购回股份资金来源。

2020年3月13日,美国政府以该股指数为100为基数,由于该流行病宣布“全国紧急状态”。

总之,从中期和长期来看,美国债券收益率的三个变化,以及由此产生的三个潜在风险,即美国债券收益率的持续上升趋势,肯定会影响美联储随后的政策决定。

如果先前通胀预期的改善最终可以导致实际通胀的改善,而美国国债的名义收益率增加,那么实际收益率可能仍然很低。 这种情况不仅是美联储的最爱,也有利于复苏。 美国经济和市场的繁荣。

但是,很长时间以来,通货膨胀预期并未得到满足,美国国债的名义收益率直接提高了实际收益率。 然后,美联储被迫干预美国国债收益率曲线,例如增加购买规模。 中长期美国国债减缓表现。 上行压力甚至可能通过收益率曲线控制政策将美国债券收益率推高至固定水平。 收益率曲线控制是指央行为了特定目的而购买债券以维持特定期限债券的收益率。 例如,在第二次世界大战期间,美联储实施了收益率曲线政策。 日本银行于2016年开始实施这项政策,一直持续到今天。

(文章来源:界面新闻)

(负责编辑:DF381)

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