陶栋:美国增加税收的成本无法逃脱病毒突变的风险 Anue Juheng-国际政治经济学

瑞士信贷第一波士顿银行董事兼亚洲首席经济分析师陶冬在他的个人博客上写道,美国经济复苏的关键在于拜登政府的财政刺激措施。 保留下来,在标准普尔500指数上市的公司的每股收益明年将下降9%,这将成为未来股市的可预测风险。 以下是博客的全文:

上周的主要市场新闻是两次大涨势。 发达国家新的电晕流行病反弹,美国国债数量反弹。 但是,股市迎来了资产价格的反弹。 大西洋两岸的股票市场均创下新高,A股和香港股市均落后。 当天气转暖时,新的日冕病毒的变体在春季引发了新一轮的传播。 欧洲的流行情况仍然紧张,日本的情况发生了急剧变化,美国的感染者数量已经恢复,威胁到世界经济的重启。 在通货紧缩方面,股市气氛乐观,避险情绪减弱。 特定对冲基金的清算在一般市场上的影响似乎是有限的。

美国财政部正在以前所未有的规模拍卖新债券,并且对外国资金的兴趣很低。 但是,在美联储流动性的陪同下,上周的拍卖情况并未丢失,债券市场运行顺利。 股市对美国经济乃至世界经济的复苏感到乐观,CBOE VIX风险指数持续下降,资金仍处于杠杆状态。 在欧佩克+产量激增的两次重大冲击以及美国试图重返伊朗核谈判之后,石油价格在上周的最后四天保持稳定。 由于通货膨胀预期上升,上周一美元指数先升后跌。 与美元汇率相反,黄金价格先下跌然后上周上涨; 比特币再创历史新高。

在全球风险资产投机的通货交易中,核心故事是美国经济复苏,而美国经济复苏的关键(至少今年)是拜登政府采取的财政刺激措施。 但是,世界上没有免费的午餐。 美国政府的财政支出需要财政支持,短期需要美联储的流动性支持,而长期来看需要增加税收。 美国国债上周发行了大量国债,未来三周市场应消化超过3700亿美元的长期债务。 但是,外国资金购买美国债券的意愿已大大下降,美联储的资产购买计划(QE)已成为维持债券市场秩序的关键。 这是美国货币政策采取鸽派立场的重要原因。 当局。

作者认为,在美国政府积极的财政赤字政策下,美联储只能通过坚持量化宽松政策来避免财政崩溃。 这并不排除流动性或什至加息的象征性复苏,但在可预见的将来,汇率环境的正常化将无法实现。 此外,拜登政府接下来的两轮财政刺激措施(总额可能达到3-4万亿美元)必须通过增加税收来解决。 此前宣布的两万亿美元的《美国就业计划》要求将公司所得税提高7个百分点,并提高外国公司的最低税率。 根据高盛(Goldman Sachs)的研究,如果拜登(Biden)的增税计划获得通过,那么明年在标准普尔500指数上市的公司的每股收益将下降9%。 这不包括下一个美国家庭计划。 显然,今天这些还没有被股票市场所吸收,并且已经成为未来股票市场可预测的风险。

尽管春季温度升高,但美国,欧洲和日本的新电晕病仍在恶化,许多欧洲国家扩大或重新启动了疏离社会的政策,并在日本东京奥运会上直接受到威胁。 市场热切期待的全球复苏基于两个主要条件,即疫苗的全面推广和美国的财政刺激措施。

在疫苗领域,美国和英国的疫苗注射比较畅通,预计到年中将达到初步的畜群免疫目标。 欧洲和日本的疫苗接种进度落后于预期,因此那里的经济活动仍然受到严格限制。 今年世界经济增长的前景肯定是不确定的。 但是,这一轮的恢复正在形成,未知的只是恢复的力量。 但是,尚不清楚今年冬天是否会传播新的流行病,这完全取决于病毒的突变和疫苗的反应能力。

突变是病毒生存的生物学特性。 如果它发生在特定的位置,它会加速传染性,增加严重疾病的发生率,并可能降低有效性,甚至使现有疫苗失效。 在几个主要的技术平台上,从mRNA平台修改疫苗在技术上难度较小,但也需要时间。 其他平台的开发过程要复杂得多。

作者怀疑这种疫苗可能时不时需要加强注射,而这可能需要人类花至少四到五年的时间才能完全摆脱对这种新的日冕病毒的恐惧。 疫苗的出现大大减轻了公共医疗资源的压力,并降低了严重疾病和死亡率。 但是,今年的人身保护可能不会完全放松。

本周重点关注两个重要的经济数据:1)美国核心CPI,2)中国第一季度GDP数据。

本周的杂志描述了作者对经济学,政治和市场的理解和知识。 这是个人观点,不是建议或投资要求。


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