如何看待社会融资增长的最大月度下降? -3月的财务数据跟踪_东方富网

原标题:如何看待社会融资增长的最大月度下降? -3月财务数据跟踪

  中心观点

4月12日,中央银行公布了第一季度的财务数据。 3月末,金融社会存量增速为12.3%,增速比上月回落1个百分点。 M2增速为9.4%,增速较上月回落0.7个百分点。 M1的增速为7.1%,增速较上月下降0.3%。

  全部的,

增长速度和社会融资的增长都符合我们先前的预期(“降低2021年全年社会融资的预期增长率”,“如何理解没有“急转弯”?”三月”)。

由于供应趋同和高基数重叠,社会金融增长率大幅下降了1个百分点,这是自获得该数据以来单月社会金融增长率的最大降幅。 例如,在二月财务数据评论“如何查看二月财务数据的历史?”中, “如上所述,财务数据是实体和政策合力的映射。当出现极端价值时,您需要了解这是季节性冲击,趋势改善还是转折点的症状。

我们认为,3月份社会金融增速的急剧下降是对1月和2月社会金融增速预期下降的补充。信用增长率仍处于下降通道中,但从3月开始下降趋势应有所缓和。

  结构上

常规屏幕继续需求不错(中长期贷款继续逐年增加),供应趋同(贷款,短期公司贷款和资产负债表折价同比增加,影子银行年复一年地不断缩小),财政放缓(公共债务同比略有增加,税收存款同比减少),这与我们之前的预期相符。

与预期略有不同的是,资产负债表外的未贴现票据出现了超季节性的减少,与2月份的超季节性增加形成了对比。 这种现象可能是由于利率下降导致套利周转率下降,也有迹象表明经济的上升势头正在减弱。 目前,驾驶原因尚不清楚,我们必须继续观察。

  流动性角度来看,

  就充足的流动性而言,目前的社会财务增长率为12.3%,仍远高于2019年的社会财务增长率,预计随着经济恢复正常,社会财务增长率将继续逼近潜在的经济增长率,这可能带来流动性低的感觉。 幸运的是,当前市场已逐渐预期社会金融增长会下降,这可以减轻社会金融增长真正下降的影响。但是,流动性限制通常是及时的。严格的期望可能无法事先充分消化实际约束的压力,因此我们仍然需要密切关注社会财务趋势。

  银行就流动性而言,眼下徽章政策取向是中性的,预计在“反通胀风险”和“反系统性信贷风险”之间进行自由选择。 只要通货膨胀不超过预期,压力的经历就会小于一般的流动性。银行在此期间,水的存储量是可以接受的,但全年仍需要长期基础货币。 我们必须关注中央银行在未来两个月内更新多边基金的努力,以及如何支付财政和经济支出。 财政波动和政府债券发行。

  在银行一边

  在趋势中由于商业化,信贷需求增加,信贷供应趋同,信贷价格稳定并反弹,这对银行自然是有利的。对银行业的超额盈利能力保持乐观。

  有节奏地第二季度,银行进入战略配置阶段利率上升阶段的相对收益是显而易见的。 建议注意大型国有银行和一些债务成本稳定的农村商业银行。

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  风险警告:(1)流行病一再超出预期; (2)银行资产质量恶化的程度超出了预期。

(来源:倪军金融与流动性研究)

(负责人:DF398)

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