传统资产的“安全感”缺乏比特币作为可配置资产的安全性 Epidemic_Sina Finance_Sina.com


  原始标题:比特币作为可配置资产安全吗?

作者:陈

去年是世界上货币过度发行的最大年份。 大量货币流入市场,使投资者普遍担心通货膨胀并降低对“硬通货”的信心。 但是自去年以来,比特币在增长方面一直处于领先地位,其价格屡屡创出新高。 但是,比特币的波动性也非常高,4月18日跌幅最大,超过15%,使其更像是一种增长资产,而不是货币。 从中长期来看,宏观环境的变化掩盖了比特币价格趋势的形成。

  比特币“很棒的旅行”

自2020年以来,比特币的价格上涨一直引领着所有类型的资产。 截至2021年4月16日,以美元计的比特币价格自2019年底以来已上涨780%以上,自2020年底以来已上涨100%以上。像纳斯达克这样的流行病,与2019年底相比仅“增加”了57%,比2020年底高出不超过10%,后者远远落后。 比特币价格的上涨。

最近,比特币的价格屡屡创出新高。 根据比特币在Bitstamp上的收盘价判断,2020年12月的平均收盘价每月超过20,000美元,然后在2021年1月至3月的超过30,000美元和4位,每月10,000美元和50,000美元,以及比特币在中期的收盘价-4月超过每月60,000美元,尽管价格在短期内进行了调整,但仍超过每月50,000美元。

的确,比特币价格的短期急剧上涨对交易气氛并不陌生,但是从中长期来看,宏观环境的变化掩盖了比特币价格趋势的形成。

  对安全资产的需求增加

该流行病对全球经济产生了影响,也增加了对安全资产的需求。

从美国的情况来看,这种流行病使人们节省了更多的钱而不是花钱。 经季节性调整的个人储蓄占可支配收入的30%以上。 今年2月,这一比例仍高达13.6%,不包括流行时期,这也是自1976年以来的新纪录。

中国的情况与美国相似。 到2020年底,中国居民的人均消费支出与可支配收入的比率从2019年底的70.2%大幅下降至65.9%。 在今年第一季度,该比例继续下降至61.4%。居民获得了预防性储蓄需求已大大增加。

从收入结构的角度来看,疫情爆发后经济呈K形复苏,这意味着高收入群体的财富份额继续上升。 让我们以美国为例。 到2020年10月,美国1%的家庭所占比例超过28%,再次成为统计数字。 自那时以来,中国的情况与新高类似。 居民人均可支配收入的平均增长率并未保持在同一水平。 在安全需求不断增长的背景下,高收入群体财富的增长将不可避免地带来安全资产分配的增加。

  传统资产缺乏“安全性”

那么,什么资产可以给人们带来“安全感”呢?

在过去的很长一段时间里,住房一直被认为是我国最“安全”的资产,房地产也已成为居民财富的载体。 根据我们的估计,房地产占2019年居民资产分配的70%以上,约为居民金融资产规模的2.4倍。

但是,在现行“不炒房”政策的背景下,一方面,中央银行对商业银行发行的房地产贷款进行集中管理,从融资的角度限制了房地产业;规定了住房个人贷款银行存款余额比例的上限,进而限制了居民用杠杆购买住房的行为。

另一方面,“稳定房价”的要求也使最近的房价上涨远低于前几年的水平。 从100个城市的样本住房平均价格来看,2013年和2016年的年增长率为两位数。 自2019年以来,这一增长率已降至5%以下。 房价增长率的下降减轻了住房作为资产带来的“安全感”,并逐渐恢复了其原有的住宅属性。

在经济增长放缓和股票市场进行重大调整的时期,国库券通常是资产配置中“安全性”的来源之一。 债券市场过去几轮的牛市对这一点并不陌生。 尽管与较宽松的货币相比,我国的10年期美国国库债券收益率显着提高,但仍处于30%的较低分位数水平。 即使存在提价的空间,幅度也可以相对限制,并且提供的安全边际明显不足。

传统资产产生的“安全感”不仅受到削弱,事实上,国外也不例外。

发达国家的货币一直被认为是国外安全资产的重要目标。 例如,美元和日元一直在投资者中占据这一位置。 但是,为应对这一流行病,一些国家的中央银行“打开了大门,放开了水”,货币供过于求的程度大大增加了。 2月,美国M2的年增长率超过了27%,而2020年同期还不到10%; 日本今年M2的增长率2也在一个月内达到9.6%,而在2020年同期仅为3%,这大大削弱了该货币的购买力。

  比特币的优势在哪里?

纵观当前形势,也许只有黄金和比特币可以对冲经济冲击和货币贬值的压力,并满足人们对资产配置中“安全感”的需求。 从这个意义上讲,比特币可能比黄金具有优势。

应该指出的是,尽管在“数字货币”的座右铭下,我们认为比特币并不是一种全面的货币,而是一种投资选择。 此外,比特币作为一种另类投资资产,目前其市值在数字货币资产中居于首位。 从目前的市值来看,比特币占数字货币市值的一半以上,而以太坊排名第二,占10%以上,其他货币的市值不超过5%。

首先,比特币作为一种货币的天然缺陷是其作为资产的优势。 比特币难以替代现有货币的很大一部分原因是自然存在固定供应缺陷。 当前流通的比特币数量接近1900万,其上限设定为2100万,这意味着,如果将比特币用作货币,将给经济带来通缩问题或重复黄金标准。 大萧条时期。 但是,如果将比特币视为抵御流动性泛滥的资产,那么固定和可预测的供应将成为其相对于黄金的优势之一。

其次,与黄金等有形资产相比,数字形式的比特币易于运输和转移,存储成本较高,相对较强,并且信息网络的依存性特征更适合于新的投资产生。 读者。

第三,黄金基本上已经退出支付流通领域,而比特币的支付范围也在不断扩大。 例如,纽约州金融服务办公室(New York State Financial Services Office)已批准了28个与虚拟货币相关的许可证,并且支持使用比特币付款的公司的列表也在增加,其中包括特斯拉(Tesla),微软(Microsoft)和PayPal等主要公司。

从资金的向上流动还可以看出,投资黄金的资金可能正在转向比特币。 例如,SPDR黄金信托的总资产从2020年底的超过700亿美元降至不到600亿美元,而GBTC比特币信托的总资产从大约175亿美元增加。美元到超过400亿美元。

  “安全性”并不完美

比特币并不完美,它的最大缺点是它面临监管风险。

美联储和财政部对比特币表达了负面看法,其实质是担心比特币对美元信贷的影响。 就我国而言,目前很难大规模推广比特币,主要是因为它给实体经济带来的利益尚待研究。 中央银行前行长周小川表示:“请记住,要小心。

中央银行副行长李波在博ao亚洲论坛上也指出,正在研究对比特币和稳定币的监管,如果任何稳定币想成为将来广泛使用的支付工具,必须接受严格的监管。 。 像银行或准银行金融机构一样,它们也受到严格的监管。 世界各地的不同经济体对比特币的合法性有不同的认识。 例如,越南承认比特币是非法的,而我国大陆对比特币的态度是限制其使用。

  市场价值有限,市场尚未成熟

简而言之,流行病的影响增加了全球对安全资产的需求,而传统资产可以提供的安全性却趋于减弱。 在这种情况下,比特币作为一种新兴的替代资产,在抵御经济下滑和流动性泛滥方面发挥了重要作用,这就是为什么价格能够一路攀升的原因。 但是,比特币市场尚未成熟,监管措施仍不完善,目前的总市值仍然很小,不到美国股票的2%,仅为美国国债规模的4%,参与者相对有限。因此,价格不可避免地具有高波动性的特征。 关于杠杆交易的投机行为,我们必须谨慎。

(作者为中泰宏信首席分析师)

CBN被授权从微信公众号“ lixunlei0722”转载。

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主编:陈家辉

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