4月份新资金的实际募集率低于预期,外资净流入相对较高。


原始标题:中信价值观:最近,减少公共资金的外国投资净流入相对较高

资料来源:中信证券

4月份实际募集资金总额低于预期,我们将4月份新股发行规模的预测下调至300亿元左右。 过去一周,股票产品的购买和赎回持平,但在过去两年中,这三种活跃股票产品类型的最新估计头寸已降至中低水平。 该基金当前的季度报告披露率仍然很低。 广告产品在21Q1处于净购买状态,但是股票头寸下降了,这与我们的后续研究一致。 过去一周,北向基金的大规模净流入以及昨日监管声明的重叠,引起了市场的担忧。 我们认为相关的监管风险并不重大。 估计显示,在北向基金对冲交易中,外国资本所占比例已从2018年底的27%下降至最近的17%。长期分配基金所占比例达到78%,并且数据历史数据表明外国交易资本并不一定会加剧市场和个人股权的波动性,反而会稳定波动性。

实际筹资率低于预期,4月份新的公开募股规模估计约为300亿元。

上周(4月12日至16日),新设立的灵活分配/混合部分股票/普通股共同基金规模分别为0/32/19亿元。 发行规模比上周增长116.7%,平均发行规模8.6亿元,比上周增长79%,但绝对发行额和平均发行额均处于本年度以来的最低水平。日期。 截至4月16日,4月份新资金的实际募集比率仅为10%,低于我们先前的60%的估计。 新发烧没有改善。 目前,最近4月发行的资金规模已达88亿元,目标募集资金规模(4月底募集期)为1720亿元。 假设这部分资金在4月份仍然保持10%的实际收款率,同时4 4当月发行的平均资金规模估计了尚未宣布目标的剩余资金的发行量。筹款。 本月的新发行规模估计约为28至320亿元。

存货采购和退款稳定,但总体排名中低。

根据中信证券渠道调查数据,上周的申购和赎回量相近,平均净赎回率不到万分之一。 公共股本机构最近减少了头寸。 截至本周五,最新的普通股/部分股份混合/灵活分配基金头寸估计为87.5%/ 82.2%/ 58.0%,较3月底减少0.9 / 0.3 / 1.2。 在pcts中,普通股的减少主要集中在自4月以来的两周内,而自春节以来,混合分配的灵活分配的部分股份一直在减少其头寸。 在过去两年中,两者的水平都处于低至中至低水平。

首先查看第一份公共资金季度报告的发布状态。

截至4月19日,已发布季度报告的活跃产品数量为91,占总数的2.8%和总资产净值(20Q4)的7.9%。 (20Q4)的资产净值中位数为40.2亿元人民币,高于全球的14.2亿元人民币中值。 以当前的季度报告为例:

认购资金的规模大于救援资金的规模。

1)46%的产品是21Q1的净购买量,而54%的产品在21Q1的参与度降低了。 但是,产品的净购入净流入为622亿元,高于净赎回的242亿元。 。 出口规模

2)库存状况略有下降。 样本基金的股票头寸从20Q4的81.5%下降到21Q1的77.6%,香港股票分配基金的香港股票头寸从20Q4的35%。1%下降到21Q1的29.1%。

上周,外资的大规模净流入主要是交易性的,但监管风险较低。

最近,外资净流入相对较高。 上周,北方的净资本流入为247亿美元,其中以分配为导向的外国资本净流入为49亿美元,交易性外国资本净流入为1950万美元。 昨天(4月19日),北方的净资本流入为163亿美元,交易型基金约占51%。 昨天,中国证券监督管理委员会副主席方星海在博ao亚洲论坛上表示,中国证券监督管理委员会高度重视对外资的监管。

实际上,过去三年来,对冲基金与北向基金的比例一直在下降。 外国投资银行托管的北向基金的市值份额从2018年的27%下降至最近的17%,而长期分配基金的份额已达到78%; 第二,当前的A股市场对外国投资者更具吸引力。 严格限制参与率。 目前,北向基金的整体参与率实际上只有5%,而拥有单一股份的外国投资指数(北向+ QFII&RQFII)不会超过30%,而单个外国机构的指数参与不会超过10%。 当总体参与率达到24%时,会触发早期参与警告。 交易所可以采取措施限制外国购买,而像MSCI这样的国际指数公司也将相应地减少该公司的纳入因素。 最后,外资不一定会加剧市场和个人库存。 另一方面,波动率可以起到缓解波动的作用。

我们考察了外国资金对市场的影响以及北京股票基金净交易量与资本净流量之比的两个维度的个人股票波动。 我们发现,当市场下跌时,外国交易的份额越高,跌幅就越小,外国股权占单个股票交易的比例。 增加幅度最大的样品的挥发性将降低; 此外,从隔夜资金流的角度来看,外国交易资金也显示出明显的反向交易特征,并且更容易稳定单个股票的趋势波动(有关详细信息,请参见“至20200525的股票市场策略主题”。北京对外交易分析”)。

风险因素:

1)公共资金发行量继续低于预期;

2)赎回公共资金超出市场预期;

3)监管政策的超预期变化,其中一些是通过香港北向杠杆基金撤回的。

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责任编辑:陈林

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