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彭阳战略周刊| 通货膨胀的跨周期观点 | PPI_新浪财经_新浪网


原标题:彭阳战略周刊 | 应对通胀的周期性展望 资料来源:彭阳基金管理有限公司

概括

◎当前通胀价格压力仍以上行为主,房地产、基建投资等信贷扩张渠道受政策制约,通胀下行传导暂时受限

◎货币政策必须在短期内影响需求,在长期内影响供给,使经济长期达到更高的均衡水平。

◎ 短期看上游至中下游的价格传导是否顺畅,长期看货源供给如何改善。

正统:

8月份公布的价格数据显示,生产者价格指数(PPI)和居民消费价格指数(CPI)仍处于同比增速明显偏离的状态,反映价格涨幅主要集中在上游的。 工业,但工业生产者消费物价指数年率三个月移动平均数已经呈下降趋势,这意味着整体通胀压力实际上低于上月。

具体来看,8月份PPI同比上涨9.5%,涨幅比上月扩大0.5个百分点; CPI上涨0.8%,涨幅比上月回落0.2个百分点。 . 更重要的是,三个月平均同比增速中,CPI为0.1%,PPI为1.8%,均低于上月。 市场并未对 PPI 再创新高感到恐慌。 当日金融市场运行平稳,债券小幅下跌,股市收盘。

图1:8月份CPI折现率同比和环比至3个月已经呈下降趋势

资料来源:Wind、鹏阳基金

图2:8月PPI同比再创新高,可能继续走高,但3个月月贴现率已呈下行趋势

资料来源:Wind、鹏阳基金

8月份PPI同比上升,主要是煤炭、化工、钢铁价格上涨所致。 今年上半年,相关行业产能利用率也处于较高水平。 应该说,上游供应不足是今年PPI居高不下的主要原因。 在影响CPI的主要板块中,猪肉供应持续增加导致肉价下跌,国际原油价格下跌导致汽柴油价格下降,旅游服务消费下降。 比如受疫情影响的机票、酒店等都被打压,现阶段都在削弱CPI。 归根结底,CPI仍反映出下游需求不足。

传统上,宏观经济由短期需求决定,基本不考虑供给。 从长远来看,它主要由供需决定,较少考虑。 但是,经济要实现短期和长期的平衡,就必须平衡供需。 当前货币政策作为总体政策仍然侧重于调节需求,但也越来越多地考虑到经济结构调整,这实际上会影响长期的供给变化。 例如,货币政策影响小微企业、低碳经济、新基建政府支持促进了有效投资的形成,对经济增长和通胀具有短期和长期的稳定作用。

货币政策考虑到经济供需的调整,对资金的影响也分为两个方面。 一方面,流动性总量合理充裕,体现在市场利率围绕货币政策利率运行正常,降低实体经济融资成本;另一方面,流动性也在一种“结构性稀缺”,体现在央行主动调整资金从紧程度,可能会阻止市场机构贸然投资金融市场,增加对实体部门的信贷。

面对未来的通胀形势,我们必须分析货币信贷与总需求的结合。 短期内信贷增速放缓是通胀回落的重要原因。 8月份,M2同比增长8.2%,比上月末收窄0.1个百分点,社会存量融资规模同比增长10.3%,比上月末收窄0.4个百分点。上个月。 但从下半年开始,央行通过下调存款准备金率并召开货币信贷形势座谈会引导信贷投放,年内仍有继续下调存款准备金率的可能。 市场预计货币信贷增速短期内接近见底。 但是,经济中信贷的真正企稳与总需求的扩大存在一定的滞后性。 因此,短期内通胀环比走势有可能继续下行,但下行趋势已见底。 同比趋势可能会因去年的低基数而延迟。 高峰后。

下一阶段,投资者需要关注上下游的价格传导是否顺畅,主要看终端投资和消费需求什么时候能看到好转,让中下游企业看到好转。 转嫁增加的上游成本。 长期来看,投资者需要更加关注大宗商品供给如何改善。 在钢铁、煤炭、化工等行业,供给侧的产能扩张不可能一蹴而就。 它需要多种方法,包括克服财务限制对生产公司的负面影响。 此时,适度宽松的金融环境是合理的对冲手段。 对于部分细分行业的产品,上游厂商具有较强的定价能力。 在供应短缺的情况下,企业将保持更好的盈利能力。

(文/基金策略分析师魏峰凌鹏阳)

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(来源:中国人民银行)

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